연합뉴스증권사 애널리스트가 제시하는 투자의견과 목표주가가 더 이상 투자 성과로 이어지지 않고 있다는 분석이 제기됐다. 25년간 작성된 보고서 약 70만건을 분석한 결과다.
25일 금융투자업계에 따르면 김준석 자본시장연구원 선임연구위원은 최근 발표한 '애널리스트 투자의견과 목표주가의 투자 가치' 보고서를 통해 국내 주식시장에서 애널리스트 리서치의 실질적 투자 효용을 점검했다. 분석에는 2000년부터 2024년까지 국내 애널리스트들이 작성한 상장사 분석 보고서 약 70만 건이 활용됐다.
김 연구위원은 투자의견과 목표주가 컨센서스를 기준으로 포트폴리오를 구성해 성과를 분석한 결과, 전체 표본 기간에서는 투자의견이 높거나 목표주가 기준 예상 수익률이 높은 종목군에서 통계적으로 유의한 초과 수익률이 나타났다고 밝혔다. 이는 애널리스트의 투자의견과 목표주가에 기업 가치 변화에 대한 정보가 일부 반영돼 있음을 시사한다는 설명이다.
그러나 이러한 투자 가치는 2013년 이후 급격히 약화됐다. 초과 수익률은 크게 낮아졌고 통계적 유의성도 사라졌으며, 긍정적인 평가를 받은 종목군에서도 일부 기간에는 음(-)의 초과 수익률이 관찰됐다. 김 연구위원은 이를 두고 투자의견과 목표주가의 투자 효용이 2013년 이후 사실상 소멸했다고 해석했다.
보고서는 그 배경으로 투자의견과 목표주가의 변별력 약화를 지목했다. 투자의견 컨센서스가 '매수'인 종목 비중은 2012년 이전 38%에서 2013년 이후 69%로 늘어난 반면, 상·하위 포트폴리오 간 투자의견 점수 차이는 1.12에서 0.75로 축소됐다. '매수' 편향 심화로 평가 차별성이 떨어졌다는 분석이다.
아울러 기업 정보 접근 제약으로 애널리스트의 정보력이 약화되고, 공개 정보 의존도가 높아지면서 투자의견과 목표주가의 군집화가 나타났을 가능성도 제기됐다. 그는 대체 데이터 활용과 분석 기법 고도화 등을 통해 리서치 정보의 부가가치를 높일 필요가 있다고 제언했다.
김 연구위원은 "애널리스트의 명성이 제공 정보의 품질과 직접적으로 연동되는 구조를 구축하는 것이 중요하다"며 "정책적으로도 주식시장의 정보 환경을 개선하기 위한 지속적인 노력이 필요하다"고 덧붙였다.